招商汽船(601872) 投资要点 事务：招商汽船发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024年实现停业收入258亿元，同比略下降0。3%，实现归母净利51。1亿元，同比增加5。6%，归母净利率为19。8%，同比上涨1。1pp，同时公司拟连系累积未分派利润取当期实现的归属上市股东净利润进行分红，加上中期每10股已派发觉金盈利1元，公司全年合计派发觉金盈利20。8亿元，分红比例为40。7%。2025年一季度公司实现营收56亿元，同比下降10。5%，同比下降37。1%。 公司多元营业组合稳健而不失弹性，盈利实现稳步增加。2024年公司油轮运输实现净利润26。4亿元，占比为50。6%；散货运输营业实现净利润15。5亿元，占比为29。7%；集拆箱运输营业实现净利润13。1亿元，占比为25。2%；公司营业新增加点，占比为6。5%；LNG运输营业实现净利润6亿元，占比为11。6%。2025年一季度，油轮/干散/集拆箱/滚拆/LNG运输别离实现净利润4。9/1。6/3。4/0。5/1。4亿元。 受益于商业布局变化，全球平均运距上升，海运需求不竭增加。2024年全球海运商业量增加2。6%至126。6亿吨，次要商品商业均连结增加，远距离商业继续成为“亮点”—大西洋地域散货（铁矿石、铝矾土等）出口持续活跃，非OPEC+原油产量和大西洋盆地原油出口持续添加。红海危机持续对商业线年全球吨海里商业大幅增加6。5%，增速达到15年来最高程度。 全球船队老龄化进一步加深，全球无效运力规模可控。2024年全球船队规模增加3。4%至24。3亿载沉吨，全球船队老龄化进一步加深，2024年岁尾平均船龄升至14年，为多年来最高程度—约33%运力船龄超15年，此中汽车运输船和油汽船队老龄化最较着（15年以上老龄船龄运力占比达到51%和40%）。天气、突发/偶发事务将来或持续影响航运供应链不变性，同时全球运力增速放缓，商业沉构带来需求上涨，航运业景气持续向上，我们看好公司正在多元经停业务款式下，可以或许实现营收进一步提拔，估计公司2025-2027年归母净利润别离为59、69。9、73。4亿元，EPS别离为0。72元、0。86元、0。9元，关心。 风险提醒：宏不雅经济波动风险、燃油价钱波动风险、运价上涨不及预期风险等。招商汽船(601872) 投资要点： 事务：2025年Q1公司实现营收55。95亿元，同比-10。53%；2025年Q1实现归母净利润8。65亿元，同比-37。07%。分板块来看，油轮运输净利润4。87亿元，同比-44。02%；集拆箱运输净利润3。35亿元，同比+222。12%；干散货运输净利润1。59亿元，同比-55。46%；滚拆运输净利润0。53亿元，同比-33。75%；LNG运输净利润1。43亿元，同比-8。33%。 油散逐步苏醒，集运利润大增，凸显公司业绩韧性：1）油轮市场：2025年Q1油轮市场低迷但环比改善，VLCC即期运费受地缘、典型航路。OPEC+限产松动、俄油船队受限及中型油轮（如Aframax）率先回暖提振决心，短中期租及资产价钱企稳，市场预期机缘大于挑和；2）干散货市场：2025年Q1，BDI指数衔接2024岁尾的低迷开局，加上澳巴铁矿发运持续低迷，短期市场运力供给过剩，1-2月行情表示疲软。3月供需关系改善呈现反弹，但一季度干散货市场全体较低迷，BDI均值仅1，118点，同比大跌39%；3）集运市场：2025年Q1公司集运运力同比大增35%，并通过租船和换仓的体例斥地新航路，如东南亚、印度航路；同时，公司还加速成长高附加值营业，扩大冷链、品运输的市场份额。25Q1公司集运净利润同比大增222。12%。 OPEC+持续减产利好油运，转口商业强化集运利润：1）油运市场：OPEC+初步减产货盘，提振VLCC运价。跟着OPEC+减产逐步落地，油运市场景气宇或将持续兑现。2）干散货市场：正在船坞产能受限、老船比例较高的布景下，叠加环保政策实施，船队运力效率受限，但或持续支持市场房钱程度。西非几内亚西芒杜铁矿估计2025岁尾投产，叠加几内亚铝土矿出口增加，提振干散货海运需求；3）集运市场：中美关税升级或将导致双边大部门商品的间接商业几乎停畅，而其他地域取中国对美的庞大关税差或将刺激转口商业，出格是亚州内取远东-拉美集运商业，利好公司集运业绩。 盈利预测取评级：估计公司2025-2027年归母净利润别离为64。37/74。50/79。93亿元，同比增速别离26。03%/15。75%/7。28%，当前股价对应的PE别离为7。40/6。39/5。96倍。鉴于油散根基面向上，公司无望双从业共振，维持“买入”评级。 风险提醒。原油减产不及预期，散运市场恢复不及预期，全球经济苏醒不及预期，地缘冲突，环保及节能减排不及预期。